研报正文
现货：
截至11月23日，国内3128皮棉均价16492元/吨，周环比下跌2.08%。其中新疆市场3128B机采棉价格15950-16000元/吨，手采棉价格16150-16200元/吨。
内地市场3128B新疆机采棉价格16500-16600元/吨，手采棉价格16700-16800元/吨。当前疆内新棉交售接近尾声，加工进度加快，成本固化，利润仍处于倒挂，市场情绪较为悲观，下游需求负反馈持续。
截至11月23日，港口美棉M1-1/8清关人民币价格报16800元/吨，周度下跌2.9%，市场询单、问价、成交清淡。当前青岛港2023年巴西棉M1-1/8报价16000-16100元/吨，美金报价91-92美分/磅;2022年美棉GC31-3-37报价17100-17200元/吨，美金报价98-99美分/磅;2023年澳棉SM1-5/32报价17000-17100元/吨，美金报价96-97美分/磅。
本周内外棉价差收窄，叠加进口棉基差稳定，导致港口清关棉、保税棉性价比不强，进口棉基差报价及一口价资源出货都较为缓慢;棉企亏损面持续扩大，但“扛亏“经营现象较为普遍。
分析：
1、产业套保压力重重：目前国内新棉交售接近尾声，年底国内将有500万吨左右的新棉上市。当前花纱进口持续放量，加之近期内外棉价走势劈叉以及人民币升值使得进口利润再次走阔，预计明年一季度到港量仍然偏多。
2、新棉成本支撑弱化：新疆新棉收购成本基本固定，近期新棉双28对郑棉01合约基差已从前期900-1000降至600-700，但成交依然清淡。当前新棉仓单已经开始注册，仓单数量止跌回升，但仍处于偏低水平，如果基差继续回落至500以内，引发仓单明显增长，则对01合约支撑将进一步弱化。
3、纱线端负反馈恶化：下游纱线端负反馈有进一步恶化态势，成品库存加速累积，下游工厂停机放假情况突出。考虑到年关将近，企业回款需求强烈，加之下游需求持续低迷，下游明显缺乏原料采购意愿，市场卖压或将持续，产业链负反馈或进一步恶化。
综上所述，郑棉上方套保压力重重，下游负反馈仍然持续且存在进一步恶化的风险，短期虽然近月虚实比偏高支撑盘面，但支撑力度较为有限。在下游需求出现实质性好转前，如果下游持续缺乏原料采购意愿，则产业链成品库存将难以得到有效去化。
综上所述，短期郑棉或仍将偏弱运行，后期关注棉价下跌后下游原料补库情况，盘面解套需同时配合现货销售，以达到降库目标。
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