研报正文
一、行情回顾与操作建议
1)锌期货
沪锌收于21600元/吨，跌35，跌幅0.16%，放量减仓，11-12价差走阔5至50。三地现货升水弱势运行，上海对12升水30-40，高价报升水130-140，广东对12报价-5至5，对上海现货贴水50，天津对12贴水10-20，交投冷淡。
沪伦比8.44(+0.07)，除汇比1.16(+0.01)，进口亏损幅度收窄186.22至-681.41，LME库存去库2325吨至70150吨，本周SMM锌锭库存录增，较11月10日增加0.68万吨。
俄罗斯OZ矿火灾再生供应端扰动，助推伦锌重心上行，鲍威尔鹰派言论施压，伦锌高位震荡运行。市场对四季度企稳回升预期走高，短期国内现货升水持续处于低位水平，下游板块数据暂未见明显好转，累库预期持续，沪锌上行承压，高位回落。
2)铜期货
铜价探底回升，美联储官员频频释放鹰派言论，有色金属承压，然周末中美会谈传出利好，早盘沪铜低位回升，尾盘一度翻红。沪铜总持仓总成交均增加，资金参与热情回升，本周三11合约交割，但盘面11-12价差继续处于高位300附近，现货升水跌100至155元/吨，然SMM统计国内社库较上周继续下降至5.45万吨，极低的库存水平将支撑月间价差;精废价差跌88至1163元/吨，废铜杆对盘面报贴水150，废铜和废铜杆仍有替代优势;
LME0-3contango结构微跌至80.81美元/吨，海外铜市现货过剩局面不改，国内现货进口盈利走阔至650元/吨附近，洋山铜提单和仓单溢价继续上涨至98美元/吨，进口窗口长时间打开月内到港提单基本消耗完毕，洋山铜货源紧张，国内现货市场进口补充不佳。国内低库存局面下沪铜难打开下跌空间。
二、行业要闻
1.上海现货，进入交割倒计时，隔月BACK月差高企，下游多持观望状态，现货成交走弱。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水170-180元/吨，好铜升180-200元/吨，部分紫金、铁峰等升水150-160元/吨，湿法铜货紧报价鲜少。
进入主流交易时段，主流平水铜下调至升水140-160元/吨，好铜如CCC-P升水160-170元/吨，金川升水180元/吨，贵溪铜货紧升水200元/吨附近，ISA等升水100元/吨附近。临近上午十一时，主流平水铜进一步下调，升水130元/吨部分成交，好铜并未持续调价。
据SMM数据显示，周末上海地区主流仓库铜库存减少0.35万吨至4.10万吨，库存继续保持历史低位状态。截至上午收盘，沪期铜2311合约持仓16970手，截至上周五上期所铜交割仓单仅1132吨，对比悬殊，后续在减仓过程中月差仍有上扩趋势，现货升水亦将被迫下压，其向下程度取决于月差上扩区间。
2.今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水400元/吨-升水450元/吨，均价升水425元/吨较上一交易日下跌35元/吨;湿法铜报升水350-升水360元/吨，均价升水355元/吨较上一交易日跌50元/吨。
1#电解铜均价67725元/吨较上一交易日跌235元/吨，湿法铜均价为67655元/吨较上一交易日跌250元/吨。现货市场：广东库存结束4连跌小幅上升，周末到货增加是主因，近期沪粤价差拉大北方到货有所增加。早盘时部分持货商坚持高升水出货，平水铜一度报至升水500元/吨，但临近换月且月差十分大，下游采购欲下降。
持货商只能下调升水出货，但实际成交并不佳，截至到11点当月合约好铜报升水450元/吨，平水铜报升水400元/吨，湿法铜报升水350元/吨。总体来看，库存结束连跌小幅上升，持货商降价出货，但实际交投并不佳。
3.今日华北电解铜现货对当月合约报贴120元/吨~平水，均价贴水60元/吨较上一交易日跌120元/吨，成交价格67130-67320元/吨，均价67225元/吨较前一交易日跌275元/吨。进入换月交割周，目前月差BACK重心在300元/吨附近，下游接货意愿较低，市场交投活跃度较弱，现货升贴水大跌。
4.天津市场0#锌锭主流成交于21420~21550元/吨，紫金成交于21450~21570元/吨，葫芦岛报在25060元/吨，0#锌普通对2312合约报-30~-10元/吨附近，紫金对2312合约报0~10元/吨附近，津市较沪市贴水70元/吨。
截止午市收盘，普通品牌驰宏对12合约贴水10~20元/吨附近，红烨暂无报价，新紫对12合约贴水10元/吨附近，百灵对12合约贴水20元/吨附近，哈锌(免出库)暂无报价，高价品牌紫金对12合约升水0~10元/吨附近。今日锌价小幅回落，市场报价偏少，升水相对坚挺，市场交投相对冷淡。1#锌锭成交于21320~21450元/吨附近。
5.广东0#锌主流成交于21455~21605元/吨，主流品牌对2312合约报价在贴水5~升水5元/吨左右，对上海现货贴水50元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价平水~升水10元/吨左右，但氛围一般，成交价滑落至对高价贴水，市场多人参会，出货的持货商较少，而锌价虽有滑落但下滑幅度窄，下游仅刚需采。第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面贴水5~升水5元/吨左右，市场出货和接货的人均较少，氛围清淡，成交一般。
6.今日0#锌主流成交价集中在21480~21630元/吨，双燕成交于21580~21730元/吨，1#锌主流成交于21410~21560元/吨。早盘市场报价均价小贴水附近，跟盘暂无报价;第二交易时段，普通国产报价对2312合约升水30~40元/吨附近，高价品牌双燕对2312合约报价130~140元/吨附近，进口锌锭对2312合约升水0~30元/吨不等。今日锌价弱势运行，但整体成交依然不好，基本以长单交易为主，下游企业刚需采买，整体市场交投较为清淡。
三、数据概览
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