研报正文
一、行情回顾与操作建议
1)锌期货
沪锌日内弱势运行，收于20920元/吨，跌430，跌幅2.01%，放量增仓，总持仓增4580至175733手，12-01价差走阔25至55。
三地现货升水小幅上抬，广东对01升水20-30，对上海现货贴水50，上海对12报升水40，高价品牌升水110-120，天津对12贴水30~20。LME锌库存录增9225吨至142750吨，大量交仓使得过剩预期再度走强，沪伦比上行至8.38，除汇比修复至沪伦比8.38(+0.06)，除汇比修复至1.18，进口利润继续修复至-348.92，LME0-3价差-3，contango结构暂未明显走阔。
海关数据显示10月精炼锌和锌精矿进口高于预期，后续进口预计持续高位，国内矿端供应收紧然锌锭供应较为宽松，近期京津冀环保趋严，镀锌下游开工受限。美联储发布纪要保留加息可能性，美元指数反弹收涨，有色板块日内普跌，沪锌多重利空共振跌幅靠前，跌破2.1万关口，短期弱势难改，下方布林线下轨有支撑。
2)铜期货
铜价震荡偏弱，隔夜美联储会议纪要整体信号偏鹰，美元指数止跌，日内国内股债商品均下跌，市场抛售情绪较浓，沪铜翻绿，总持仓总成交略有下降，市场看跌升水贸易商积极出货，现货升水跌220至340，盘面12-01价差跌至160，期现价差结构均下降，下游采购情绪回暖;
精废价差略跌至1637元/吨，废铜替代优势仍存;LME0-3contango结构涨至96美元/吨，海外铜市现货过剩局面不改，扣除汇率沪伦比值略跌至1.15，国内现货进口盈利跌至470附近，洋山铜提单跌至99，仓单跌至100。
短线虽因美联储偏鹰派会议纪要令美元指数止跌，但本轮美联储加息周期结束仍是市场共识，美联储的预期管理难以改变美元指数下跌趋势，而铜在海外矿端扰动以及国内低库存支撑下，铜价下行空间有限。
二、行业要闻
1.上海地区今日升水如期继续回落。早盘盘初，主流平水铜升水460-480元/吨，在市场反映平淡后继续下调，平水铜跌至升水350-370元/吨，进口铜如ISA等报升水330元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜继续下调至升水310-330元/吨成交，进口铜如ISA300元/吨部分成交，好铜如CCC-P与平水铜价差收缩，报升水320元/吨。
湿法铜逐渐扩大市场占比，MV等报升水220-230元部分成交。随升水下跌逐渐进入下游预期区间，市场交易量增加，价格随之趋于稳定。平水铜多成交于升水300-320元/吨区间内，好铜货源紧张，湿法铜需求上行，价格截至收盘前至升水240元/吨附近。
随着市场情绪看跌升水，贸易商低价出货意愿强烈，下游采购情绪回暖。然隔月月差仍坚守于BACK200元/吨一线附近，结构暂无变动趋势。若隔月BACK月差仍然坚挺，预计升水将在后两日企稳。
2.今日广东1#电解铜现货对当月合约报升水650元/吨-升水670元/吨，均价升水660元/吨较上一交易日上升20元/吨;湿法铜报升水600-升水610元/吨，均价升水605元/吨较上一交易日上升20元/吨。
1#电解铜均价68885元/吨较上一交易日跌220元/吨，湿法铜均价为68830元/吨较上一交易日跌220元/吨。现货市场：今日广东库存连续2天减少，到货减少是主因。铜价下跌叠加库存走低，持货商继续挺价出货，但下游普遍持观望态度，部分下游情愿停机也不愿高价接货，仅有零星采购。
然即便如此，持货商依旧不愿降价出货，导致出现供需两弱的局面，市场交投十分清淡。截至到11点当月合约好铜报升水670元/吨，平水铜报升水650元/吨，湿法铜报升水600元/吨。
不过需要关注的是，目前上海升水已经大幅下跌，沪粤价差扩大未来估计有北货南下的局面。总体来看，现货升水再创新高，但实际交投陷入冰点，关注北货南下的情况。
3.今日华北电解铜现货对当月合约报升40~升200元/吨，均价升水120元/吨较上一交易日跌70元/吨，成交价格68180-68440元/吨，均价68310元/吨较前一交易日跌330元/吨。受铜价上涨和升水冲高影响，下游零单需求大减，叠加华北地区又出现雾霾问题，部分加工企业纷纷减产甚至停产，市场活跃度较弱，现货升贴水继续高位回落。
4.天津市场0#锌锭主流成交于20960~21220元/吨，紫金成交于21220~21030元/吨，葫芦岛报在24250元/吨，0#锌普通对2312合约报-40~20元/吨附近，紫金对2312合约报升水30~40元/吨附近，津市较沪市贴水70元/吨。
截止午市收盘，普通品牌驰宏对12合约贴水30~20元/吨附近，红烨对12合约平水附近，新紫对12合约贴水40~20元/吨附近，百灵对12合约贴水300~0元/吨附近，哈锌(免出库)贴水100元/吨附近，高价品牌紫金对12合约升水30~40元/吨附近。
今日锌价下降，今日锌价下降，升水小幅上抬，下游企业逢低刚需采买，第二时间段仍有下调升水出货情况，现货市场成交略有好转。1#锌锭成交于20870~21080元/吨附近。
5.今日0#锌主流成交价集中在21050~21240元/吨，双燕成交于21120~21320元/吨，1#锌主流成交于20980~21170元/吨。早盘市场报价均价下调至贴水5元/吨附近，跟盘暂无报价;第二交易时段，普通国产报价对2312合约升水40元/吨附近，高价品牌双燕对2312合约报价110~120元/吨附近。
昨日锌价走低，下游企业采购增多，今日锌价虽有下调，但市场仍有看跌情绪，部分下游企业价格看至20800元/吨附近，整体采购偏谨慎，长单接货亦不积极，整体成交一般。
6.广东0#锌主流成交于20955~21195元/吨，主流品牌对2401合约报价在升水20~30元/吨左右，对上海现货贴水50元/吨。第一时间，持货商对麒麟、会泽及蒙自等品牌报价对高价升水5~10左右，月差扩大，但贸易商挺价难度较大，跟盘升水窄幅上行。
第二时间段，麒麟、蒙自等对盘面升水20~30元/吨左右，尽管锌价下挫，但前日备库下游刚性需求多已满足，且当前市场利空消息较多，市场多看空，故消费氛围仍清淡。
三、数据概览
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