一、行情回顾
7月份，棉花延续上行，突破年初价格高点，直指万八关口。7月市场主要利多因素表现为，一是，储备棉抛售的利好，从月初开拍以来维持100%成交，且抛售价格不断上涨，盘面存有套利空间。二是，7月我国大范围超强降雨导致棉花减产。三是，新季棉花即将上市，本年度棉花种植成本增加，而根据去年新疆轧花厂抢收经验，市场对籽棉交售价格普遍预期较高。四是，金九银十旺季即将到来，下游订单情况好转，且从6月份纺织品、服装的内销及出口情况来看，均有超预期增长，聚焦当下新一轮疫情再起，国内纺服出口红利有望承继，且在国内棉花减产及下游棉纱、坯布库存偏低的情况下，市场看多情绪高涨。
截至7月30日，郑棉主力合约报收于17335元/吨，月累计上涨1275元/吨，涨7.94%；棉纱主力合约报收26700元/吨，月累计上涨2965元/吨，跌幅12.49%；美棉报收于89.50美分/磅，月累计上涨4.50美分/磅，涨幅5.29%。
图1 郑棉主力合约走势
数据来源：Wind、国都期货研究所
图2 ICE2号棉走势
数据来源：Wind、国都期货研究所
图3 棉花现货市场价格
数据来源：Wind、国都期货研究所
图4 内外棉花现货价差
数据来源：Wind、国都期货研究所
图5 棉纱主力合约
数据来源：Wind、国都期货研究所
图6 棉纱现货市场价格
数据来源：Wind、国都期货研究所
图7 内外棉纱现货价差
数据来源：Wind、国都期货研究所
图8 美棉持仓
数据来源：Wind、国都期货研究所
二、基本面分析
（一）抛储价格越抛越高，新籽棉收购价预估较高
7月2日，关于2021年中央储备棉轮出的公告发布，按照公告内容，2021年7月5日至2021年9月30日期间的国家法定工作日，将安排总量60万吨的储备棉投放。其中价格方面规定，挂牌销售底价随行就市动态确定，与国内外棉花现货价格挂钩联动，由国内市场棉花现货价格指数和国际市场棉花现货价格指数各按50%的权重计算确定，每周调整一次。轮出期间，当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计跌幅超过500元/吨时，下个工作日起暂停交易；当国内市场棉花现货价格指数连续3个工作日累计不再下跌时，下个工作日重新启动交易。
储备棉轮换的价格政策，有力支撑了棉花期货价格。同时，由于国内对于低价棉的缺乏，储备棉自开拍以来，成交率维持在100%，价格亦不断走高，期现货走势同步。至7月29日，储备棉成交均价已从开拍首日的16400元/吨，涨至17504元/吨，涨幅达到6.73%。7月5日至7月29日累计成交总量181533.6253吨，成交率100%。
由于市场价格不断攀升，叠加本年度棉花种植成本增加，根据去年新疆轧花厂抢收经验，市场对籽棉交售价格普遍预期较高。
（二）国内天气欠佳，减产预期强烈
7月份，我国大范围地区降雨、降温，特别是黄河流域，雨量较大，我国河南、山东等地棉花产量预计减产较多，而新疆地区降雨及湿冷天气对棉花生长不利，棉花减产预期强烈。根据USDA7月份对棉花供需的预测，2021/22年度，我国棉花产量预计583.15万吨，较上一年度减少59.95万吨，产量有望在8月份报告中继续下调。
（三）行业库存较为健康，6月份内外需求表现良好
截至6月份，我国棉花商业库存301.73万吨，同比下降6.84%，环比下降15.67%；工业库存84.46万吨，同比增加28.30%，环比下降2.06%。纱线库存10.27天，同比降65.35，环比增加26.48%；坯布库存17.45天，同比降51.20%，环比增13.16。
数据显示6月份，我国纺织纱线、织物及制品出口金额125.15亿美元，环比增长1.23%，与2019年相比，同比增加21.4%；1-6月，我国纺织纱线、织物及制品累计出口金额686.01亿美元，同比增长16.99%。
6月份，服装及衣着附件出口金额151.48亿美元，环比增长24.2%，与2019年相比，同比提高5.66%。1-6月，服装及衣着附件累计出口金额为717.75亿美元，累计同比上升9.38%。
6月份，我国服装类零售额817.50亿元，环比下降0.51%，与2019年相比，同比增长6.46%，增速略有下降。1-6月，零售额累计4874.6亿元，与2019年同期相比，累计同比提高2.63%。
6月份，我国服装、鞋帽针织类零售额1174.00亿元，环比提高3.90%，与2019年相比，同比提高7.57%；1-6月，零售额累计6738亿元，与2019年同期相比，累计同比提高2.71%。
数据上来看，我国纺织品、服装增速在6月份维持向好发展，这一部分得益于欧美经济的复苏，另一部分得益于其他纺织大国如印度、越南等国疫情的扩散，展望后市，我国纺服消费有望延续偏强，一方面，出口红利有望延续，另一方面，大灾面前国民国潮热情高涨，对消费刺激作用明显。
图9 棉纺行业PMI指数：新订单
数据来源：Wind、国都期货研究所
图10 棉纱、坯布库存
数据来源：Wind、国都期货研究所
图11 服装出口
数据来源：Wind、国都期货研究所
图12 服装零售
数据来源：Wind、国都期货研究所
三、后市展望
7月份，棉花期货价格大幅上涨，主力合约逼近万八关口。供应端来看，全球棉花供不及需格局持续，我国大范围降雨天气导致内地减产严重，而新疆地区种植面积下降，以及降雨降温天气导致产量和质量均有下滑预期。自月初以来的国家储备棉抛售维持100%成交，叠加抛储的“熔断机制”和储备棉数量的下降，抛储成交价格节节攀升。在新棉还没上市和消费端不出现大幅下滑的情况下，棉花价格难有大幅度的下跌。需求端来看，全球经济继续恢复，虽然全球疫情再度恶化，但只要欧美国家政策上没有采取强硬的防疫管制措施，社交活动维持正常化，服装消费仍有望进一步复苏复苏。叠加其他纺织大国如印度、越南等国转移的出口红利，有望支持国内纺服出口延续偏强。整体来看，棉价仍会有上行动能，但诸多利多因素已经体现在盘面，高位积聚的政策风险增强，操作上，谨慎多单持有，逢低建多为主。
国都期货 赵睿
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