从4500到4800，从4800到5200，再从5200到今天的5600附近，纸浆期货一步一个台阶的将自己推升纪录高位附近。
在大部分工业品涨势熄火的情况下，纸浆期货为何会有如此强势的上涨？目前，纸浆的供需面已经改善了吗？未来还有多大的上涨空间？文华财经【机构会诊】板块邀请资深纸浆期货专家为您深入分析。
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【文华财经】：在大部分工业品涨势歇火的情况下，近期纸浆期货异军突起，主力合约已创下逾1年半高位，为何会如此强势?
方正中期期货研究院软商品研究员汤冰华：相对偏低的估值可能仍是纸浆逆势走强的一个因素，目前距离现货2017年高点大概仍40%空间，对比部分主流商品而言略低。前期的交易逻辑仍在延续，对比之下，消费对造纸行业的影响相对较大，而市场对2021年全球再疫情后消费复苏的预期较为一致。近两周国内纸张价格继续提涨，产业链存在利润再平衡的可能，全球针叶浆发运量在11月减少5.2%，发运中国减少9.6%，供给恢复情况一般，而国内11月机制纸产量同比增加9.4%，单月产量再创新高，木浆需求较好，强化了供需持续改善的预期。
徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：纸浆期货的上涨因素是多样的。首先，近期外盘浆价无论针叶阔叶均有所调涨；新冠疫情似乎近期又有反复迹象，市场担心国外部分产区受疫情影响供应出现缩减，且海运费也出现了上涨；下游白卡纸、文化纸、生活纸最近几个月一直频发提价函，其中尤其以白卡纸涨价落实效果最为突出，下游提价对浆价也是明显的支撑。其次，此轮上涨除了有基本面的利好，盘面资金的推动作用更将基本面的利好呈倍数放大，才使纸浆期货合约冲到了5500元/吨的高位。
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【文华财经】：近期海外主要品牌浆价连续调涨，下游原纸也不断提价，他们背后的原因是什么？
方正中期期货研究院软商品研究员汤冰华：海外浆厂报价上涨除对需求预期改善外，多受国内市场带动。“禁塑令”推进速度较快，对包装纸需求替代较为明显。今年受国内外需求恢复时间错位影响，造纸业净出口量大幅减少，对比钢铁业，随着海外经济活动恢复，疫情后纸张进出口改善幅度可能较大，将成为明年上半年需求端亮点。
徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：外盘方面，提价的原因主要是针叶浆装置检修以及国外针叶浆新增产能不多，其相对于阔叶浆来说不存在供应压力。下游方面，分行业来看，白卡纸是由于纸厂开工率较高、订单良好，白卡纸在在8-11月有小幅的供应缺口；文化纸方面产销稳定，提价属于跟随性行为。生活纸三季度以来交投不旺，只是在12月随着浆价上涨才出现了被动提价的行为。
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【文华财经】：当前是否可以说纸浆的供需面已经改善？未来浆价能继续上涨吗？
方正中期期货研究院软商品研究员汤冰华：之间供需改善情况已在不断改善，特别是针叶浆，进口略降但国内机制纸产量则已同比转正。M1-M2增速继续向上，制造业补库周期尚未结束，英国疫情可能影响经济复苏进程但大概率不会改变复苏趋势，在年内全球疫情多次爆发后市场学习能力也再增强，因此年度级别对浆价继续维持偏强看法。当前主力合约折美金价格已在700美金之上，海外浆厂利润得到修复，估值优势已减弱，进一步上涨仍需要看到预期兑现。从技术上看，纸浆期货已接近2019年2月5680元高点，若顺利突破可能会进一步考验6000元压力。
徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：现在就下纸浆供需已经改善的结论为时尚早。第一，11月纸浆进口282.1万吨仍在高位，1-11月纸浆累计进口2813.3万吨，较去年同期增加12.5%，供应上并未出现明显收缩迹象；第二，国内纸浆港口库存仍在高位，12月上旬四大港口库存约在186万吨，环比小幅下滑但整体来看仍在高位。第三，下游纸厂经过三四季度的提价后，目前对高浆价较为抵触，且目前纸厂采购以长单为主，目前也在消化前期原料库存，因此下游需求实际增量有限。综上，纸浆期货盘面涨幅超过基本面利好的合理范围，预计后期将逐渐回归。
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