永安期货:PVC承压运行

期货资讯 2024-04-17 09:01

【导读】永安期货:PVC承压运行,短期来看,PVC现货价格较为低迷,预计后市将在底部区间持续整理。春节后产业...…

短期来看,PVC现货价格较为低迷,预计后市将在底部区间持续整理。

春节后产业链库存虽有去化,但接近110万吨的中上游库存仍处于历史高位,并且自去年以来,盘面持续给出期现货无风险套利空间,使得仓单总量不断增加。PVC仓单3月集中注销,现货流动性大幅释放。虽然部分仓单注销后继续抛盘2409合约锁定基差,仓单转现货后的流动性压力边际缓解,但该操作也仅是将现货压力不断后移,并且可能导致现货基差长期偏弱。此外,随着产业周期的向上传导,上游持货意愿有所转变,产销区价差多顺挂为主,并给予中游贸易商一定套保机会,从而往年出厂价对现货的支撑亦边际转弱。

从供需面来看,3月伴随着烧碱反弹,氯碱综合利润环比修复,近期虽出厂价有所回落,但电石价格开始松动,预计利润仍有望从电石端向PVC转移。当下利润水平下,4月检修计划有所增加,检修规模同比略高,负荷中枢有望阶段性下滑至75%以下。下游复苏缓慢,小样本调研与地产相关性强的管型材,开工同比仍有下滑,软制品等消费端需求尚可,总体需求增速有限,下游维持刚需采购。出口方面,4月船期签单不及3月,印度及东南亚受胡里节及斋月影响,需求改善偏慢,预计出口维持基础量。4月、5月多依赖季节性检修维持产业供需弱平衡。

长期来看,PVC价格仍承压。国家政策端重点在于结构性改革,发展新质生产力,地产需求处于调整转型的筑底过程。2024年PVC供应端新产能仍有约110万吨投放,供应充裕;出口延续偏好格局,但增速高位放缓。2024年一季度房地产销售面积、金额同比下跌,新开工、竣工增速也双双走弱。随着中央持续推动房企融资和“三大工程”相关支持政策落地见效,需求端相关政策继续松绑,但目前房企销售维持下行,现金流吃紧或带来“保交楼”边际压力,是否有新增支持资金及实际资金到位仍有待考量。考虑到销售面积及竣工面积去化率不同,预计竣工端或仍能维持小幅增长,但长期来看仍受到新开工面积下降和“保交楼”工作结束的下行压力。城中村改造有助于扩大内需及优化房地产市场结构。随着城中村改造顺利推进,商品房销售有望止跌企稳。整体上,预计建材市场对PVC需求拉动有限。

由于仓储费用及当下较为疲态的现实,PVC盘面呈contango结构,盘面在宏观预期改善、出口放量或集中检修预期兑现时,计价较为充分,多给出期现无风险套利空间,近月合约不断受仓单压制,月间结构多给出fullcarry机会。但下游维持刚需采购以及历史高位的中游库存,导致现货基差难以走强,期现正套及月间正套虽给出安全边际,但驱动不足。绝对价格方面,成本端煤炭价格中枢有所下移,碱端在供需平衡偏宽松格局下,以碱补氯空间或有限,预计山东边际装置成本区间在5500—6200元/吨。二季度印度步入季风季,出口需求或有所走弱。另外,若上游春检结束,无额外增量装置停车,则供应存回升预期。因此,供增需减,PVC2409合约或继续承压。(作者单位:永安期货)

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