研报正文
【铝】
期货端，11月29日，沪铝2401低开重心明显下移，报收于18520（-290）元/吨，较前一交易日跌1.54%，成交量25万手（+95759），持仓量18.8万手（+21025）。
现货端，11月29日，佛山均价18870（-80）元/吨，出货积极，成交较弱；华东均价18770（-70）元/吨，按需采购，成交清淡；中原均价18800（-70）元/吨，接货情绪转弱，成交尚可。主要消费地铝棒加工费盘整，刚需低采。
重要数据：
1、Wind数据，11月27日，铝锭社会库存61.7万吨，较11月23日降2.5万吨。
2、Wind数据，11月27日，铝棒社库11.2万吨，较11月23日上升0.55万吨。
观点逻辑：
中国积极政策持续，美国加息步入尾声；云南铝厂减产规模接近预期，周产量连续三周下降；铝锭库存出现拐点，持续去库；消费进入传统淡季，下游开工率有继续下滑可能；关注西南区域是否进一步减产及铝锭库存继续去化程度，短期铝价有一定支撑，而供需双弱下，高铝价抑制消费，上行空间亦受限。建议观望，震荡区间18000-20000元/吨。
【氧化铝】
期货端，11月29日，氧化铝2401低开收平，收于2945（0）元/吨，较前一日持平，成交量24438手（-15925），持仓量24709手（-4377）。
现货端，11月28日，氧化铝价格以稳为主，山东、河南、山西、贵州、新疆氧化铝均价均分别为2945元/吨、3010元/吨、3000元/吨、3020元/吨、3350元/吨，广西氧化铝均价涨10元/吨至3020元/吨。北方冬季环保问题或影响北方氧化铝产量，北方某企业蒸汽不足原因减产240万吨/年，生产稳定性受到影响，现货偏紧，而下游采购意愿偏低，贸易商偏悲观，厂家报价坚挺。
重要数据：
Wind数据，11月23日，氧化铝港口库存17.55万吨，较11月16日降0.4万吨。
观点逻辑：
电解铝厂目前减产产能约114万吨/年，对氧化铝的需求下降，部分持货商欲低价变现；煤炭及烧碱价格有所企稳，成本重心暂不下移；进入冬季，环保政策变动较多，氧化铝厂稳定生产易受影响，吕梁相关氧化铝厂减产产能或涉285万吨/年，北方企业受蒸汽不足原因减产约240万吨/年，尽管部分企业有投复产计划，但由于矿源原因进展缓慢，整体降多增少，氧化铝重心继续下行空间有限；建议观望，震荡区间2800-3100元/吨。
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