期货日报
助力产业高质量发展
自2017年12月22日苹果期货在郑商所上市以来，不少果农、贸易商和深加工企业利用苹果期货进行风险管理，实现了较好效果。通过期货市场的套期保值，苹果产业链参与者可以更好地管理价格风险，避免“果贱伤农”。不仅可以保护果农的利益，也有利于提升苹果产业的稳定性和竞争力。风险管理公司也积极联合保险机构开发苹果产业“保险+期货”项目，帮助果农规避市场风险、稳定收入。
通过“保险+期货”，果农可以在苹果价格下跌、遭受自然灾害或其他意外损失时得到经济补偿，从而稳定收入。苹果“保险+期货”是一种有效的风险管理工具和金融创新产品，可以帮助果农规避风险、提高效益，推动苹果产业的可持续发展和期货市场的健康发展。“保险+期货”本质上属于场外期权产品，2023年7月郑商所就苹果期权合约征求意见，上市苹果期权将为苹果产业进行价格风险管理、创新业务模式提供更多选择。
苹果期权上市对产业发展具有重要意义
苹果期权上市可以丰富期权品种体系，服务苹果产业现代化发展。第一，期权的本质是“价格保险”，作为一种基础性风险管理工具，期权在促进我国苹果产业健康发展方面可以发挥积极作用。第二，可以推动“保险+期货”优化升级，助力果农稳收增收。开展苹果场内期权交易，可以为苹果“保险+期货”项目提供场内期权对冲工具，降低风险对冲成本，增强保险能力，在保障果农种植收益的前提下减少果农保费支出，从而提升“保险+期货”整体效益，进一步提升苹果“保险+期货”服务乡村振兴、助力果农稳收增收方面的效能。第三，可以更好满足苹果相关产业主体多样化风险管理需求。作为一种基础性风险管理工具，期权在买卖双方权利义务、履约保障和成本收益等方面具有明显作用，与期货的风险管理功能互相补充，能更好地满足实体企业多样化和精细化避险需求。第四，可以提升苹果期货市场运行质量。期权与标的期货市场在运行机制和市场功能上存在互补性，上市苹果期权有利于对应标的期货市场运行更稳、结构更优、质量更高。
全产业链业务模式及应用场景将更加丰富
苹果期权上市后，具体应用模式可以分为以下三类：
第一，通过买入期权进行价格风险管理。如果预期苹果价格将发生大幅波动，或者为了防范苹果价格大幅波动，可以通过买入苹果期权，为苹果现（期）货头寸进行保值。近期苹果价格上涨，8月中旬AP2401合约价格约8500元/吨，10月初最高涨至9500元/吨，涨幅12%。苹果期权上市后，苹果贸易商和深加工企业可以通过买入苹果看跌期权AP401P9300，对苹果库存价值进行风险管理。这样可以有效规避价格下跌、库存贬值风险。
第二，通过卖出期权增强收益。苹果产业链上下游企业如果预期未来苹果价格不会出现大涨或大跌行情，想获得现货成本降低及销售收入增加的机会，愿意承担价格波动较大的风险，可以通过卖出期权获得权利金，抵补现（期）货价格不利变动损失，获得成本降低或销售收入增加的期权套保策略收益。当前苹果价格在高位区间波动，短期继续大涨大跌的可能性较小，贸易商及深加工企业可以在更低价位卖出苹果看跌期权AP401P9000，实现在“理想价位”提前“预购”的目的，若市场价格未跌至9000元下方，获得的权利金收益也可以部分抵消高位收购的压力。
第三，通过期权组合策略进行苹果仓储市值管理。苹果产业链上下游企业可以利用期权组合策略进行“低成本”的持仓市值管理，降低市场价格波动对持仓价值的影响。也可以通过期权组合策略进行“动态库存管理”，变被动为主动，不断降低仓储库存成本，积极提高市场竞争力。
具体看，对于深加工企业来说，在完成苹果现货采购，并签订下游销售订单的同时，可以对苹果库存价值进行管理。由于单纯买入期权策略涉及权利金损耗，可以在买入看跌期权的同时，卖出看涨期权。在当前价格下，企业可以通过买入AP401P9000期权、卖出AP401C9500期权实现库存价值管理，两者行权价的差异为企业可以接受的价格波动范围。该策略是一个没有保险费或保费很低的“保险”，如果不考虑获得预期外更大盈利空间的话，更受稳健经营企业的青睐。
对于贸易商来说，在完成苹果采购备货后，往往需要进行库存管理，在苹果价格上涨后卖出一定的库存，在苹果价格下跌时进行补库，从而实现低买高卖的目的。苹果期权上市后，可以利用期权组合策略进行动态库存管理，在上方理想价位上卖出看涨期权AP401C9500，实现在苹果价格上涨至理想价位后，卖出部分库存的目的；同时在下方理想价位卖出看跌期权AP401P9000，实现在苹果价格下跌至理想价位后，补回部分库存的目的。相对于现货市场操作，在市场价格波动较小、未达到理想价格的情况下，还有权利金的收入，这样变被动为主动，达到降低库存成本，提高市场竞争力的效果。
当然，期权作为一种非线性金融工具，在价格风险管理中还有很多应用方式。在苹果期权品种上市后，产业链相关参与者可以根据自身情况以及对市场的判断，通过现货、期货和期权的组合使用，利用金融工具更好地降低市场风险，实现稳健经营的目标。（作者单位：方正中期期货）
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