铜:铜矿供需宽松格局能否延续?

期货资讯 2023-08-31 14:10

【导读】铜:铜矿供需宽松格局能否延续?,今年铜精矿供需格局大概率保持宽松的态势,若四季度铜矿供应稳定,干扰事件较少,加工………

行情图

摘要

今年铜精矿供需格局大概率保持宽松的态势,若四季度铜矿供应稳定,干扰事件较少,加工费将维持高位;而对于明后两年,特别是2025年,因铜矿供应增速逐年低于需求增速,铜矿的供需缺口或将持续放大,届时加工费将有见顶回落的可能。

今年以来,铜精矿加工费持续攀升,CSPT将三季度TC/RC定为95美元/吨、9.5美分/磅,超出了年初的基准价88美元/吨、8.8美分/磅,创下五年内的新高。同时,目前零单TC达到约94美元/吨,同样达到2019年以来的高位。

铜矿加工费的上行,意味着今年铜矿供应宽松格局未改,而近期干扰事件发生的频率较前期明显减弱,同样给加工费带来了支撑。伴随各大矿企半年报陆续出炉,本文调整了全年铜精矿供需平衡,观察铜矿供应格局是否符合市场预期。

一、铜矿平衡

先从数据公布相对滞后的上市矿企财报来验证前期调整的平衡。根据上市公司的半年报,今年上半年样本矿企铜精矿产量同比增加8万吨,供应宽松符合预期。其中,上半年铜精矿减产主要是由于品位下滑(智利铜业)、突发事件影响(智利铜业、自由港、第一量子等),但目前来看突发扰动均已告一段落,新扩产项目产量持续释放,铜矿供应增量将有所持续。

在本月调整的铜精矿年度供需平衡表中,相较于6月,下调智利产量约7.2万吨,主要因智利铜业旗下矿山Andina及ElTeniente遭遇暴雨引发的洪水,预计损失0.7万吨,以及泰克资源旗下的QuebradaBlanca扩建项目因施工和调试延误,指导产量较年初下滑6-7万吨;上调秘鲁产量约6.6万吨,主要因五矿资源旗下LasBambas矿山因3月路障移除后精矿运输稳定,上半年产量约14万吨,同比增38%,整体略超预期。

调整后,全年铜精矿产量较6月预期基本一致,即为1890万吨,产量同比增速保持在5.4%,较前一年上升2.5%。

铜精矿需求方面,本月暂不做调整,因国内冶炼厂持续接近满产水平,全年铜精矿需求量较年初有所增加,约为1903万吨,同比增速约4.3%,较前一年上升3.1%。相较于一季度,因铜矿需求量的显著上升,全年铜精矿供需平衡有所收紧,但同比仍处于相对宽松的状态。

二、远期供应

对于未来两年的铜矿供应,根据ICSG公布的数据显示,2024、2025年全球铜精矿产能预计分别较前一年增加67.5万吨、68.9万吨,相应增速约为2.91%、2.89%,增速相较今年有所放缓。

同时,未来两年内的铜精矿增量主要由棕地项目贡献,绿地项目显著减少,且投产的不确定性较强。另外,2024、2025年全球铜冶炼产能预计分别较前一年增加82.5、89.2万吨,对应增速约为3.2%、3.3%,产能扩张速度快于铜精矿供应增速,以当前全球铜矿的供需来看,至2025年,铜矿的供需缺口将再度放大。

目前,伴随全球矿山开采年限增加,老矿山品位持续下滑,对于矿企最大的挑战便是逐年上升的现金成本。以2022年为例,全球矿山90分位的C1+AISC成本约为6500美元/吨,而伦铜8200美元/吨的价格对应的远期IRR约为10-12%,尽管当前铜价并未跌破矿山成本,但也不足以刺激矿企去勘探开发绿地项目,企业更多投入的是维持性资本开支而非扩张性资本开支。因此,若远期铜矿需求保持高增速,则需要给出更高的IRR来补足铜矿的缺口。

综上,今年铜精矿供需格局大概率保持宽松的态势,若四季度铜矿供应稳定,干扰事件较少,加工费将维持高位;而对于明后两年,特别是2025年,因铜矿供应增速逐年低于需求增速,铜矿的供需缺口或将持续放大,届时加工费将有见顶回落的可能。

(徐婉秋 中粮期货研究院有色资深研究员 交易咨询号:Z0019515)

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