金石期货:PVC趋势性行情尚未到来

期货资讯 2023-02-20 09:13

【导读】金石期货:PVC趋势性行情尚未到来,供应端呈现阶段性宽松的局面自2022年下半年以来,受终端地产市场表现一般的影响,………

随着冬季结束以及春节运力紧张情况缓解,华东地区电石结构性供应不足的问题得到改善。目前,在成本下降以及供需疲软的作用下,国内电石价格有所回落。截至2月16日,国内华东电石现货中间价为4175元/吨,较春节前的阶段性高点回落225元/吨,回落幅度为5.11%。此外,虽然电石价格有所回落,但是由于电石上游兰炭价格走弱,电石生产企业的生产经营仍然处于微亏的状态,生产积极性并没有下降,这使得部分地区出现累库的现象。笔者认为,在这种状态下,后期电石价格将延续偏弱格局,PVC成本端的支撑作用可能会减弱。

供应端呈现阶段性宽松的局面

自2022年下半年以来,受终端地产市场表现一般的影响,PVC供大于求的问题凸显,社会库存持续上升。在这种情况下,PVC生产企业被迫降价走量,缓解库存压力。随着PVC价格大幅回落,PVC电石法生产企业自2022年下半年以来陷入持续亏损的状态。截至2月16日,国内电石法PVC生产企业平均亏损315元/吨。不过,受近期电石价格回落的影响,PVC价格稳中有升,电石生产企业亏损状况有所改善,但是整体亏损状态并没有改变。

持续亏损使得国内PVC企业的生产积极性下降,部分企业选择停车规避亏损风险。2022年上半年国内PVC生产企业的平均开工负荷为79.56%,2022年下半年至今开工负荷仅为73.96%。截至2月17日当周,国内PVC生产企业平均开工负荷为77.54%,较2022年同期下降3.41%。目前来看,虽然国内PVC开工负荷仍然没有恢复到2022年同期水平,但是已较2022年年底的低点上升7—8个百分点,市场短期供应进入阶段性宽松阶段,这主要得益于近期电石法PVC生产企业亏损下降,以及春节检修尚未开展。

除此之外,氯碱同属于盐化工领域,两者是伴生关系。目前,烧碱价格表现良好,国内一体化氯碱企业处于盈利状态。截至2月16日,国内氯碱平均盈利800元/吨左右。在这种情形下,氯碱企业通过以碱养氯的策略坚持生产,使得PVC生产企业对经营亏损的忍耐度加大,从而刺激PVC生产企业的开工回升。

与此同时,高库存也是PVC供应压力较大的原因之一。截至目前,国内PVC社会库存达到60.15万吨,较2022年同期上升9.2万吨,同比上升18.06%。国内PVC库存居高不下的原因是,需求端疲软导致终端库存难以在短时间内消化。目前,国内PVC社会库存处于上升周期,在供需格局没有明显改善、PVC尚未进入去库存周期的情况下,PVC难以改变弱势格局。

需求端企稳关键在于地产行业复苏

首先,因为PVC下游制品管材、型材主要用于房屋管道和门窗,所以地产行业的表现对PVC需求的影响非常大。受国家出台一系列政策推动地产行业复苏的影响,近期部分城市房价有回暖的迹象,国内地产行业复苏已经基本确定,这将对PVC需求产生较为强劲的推动作用。不过,政策落地并传导至产业需要几个月的时间,同时市场对地产行业的信心能否修复也需要关注,所以地产行业复苏幅度以及对PVC需求的提振幅度目前难以判断。

其次,作为经济逆周期调控的核心因子,2022年国内基建投资增速在4.5%左右。不仅如此,虽然2022年下半年国内多地的基建投资推迟至今年完成,但是基建以公路、电力为主,对沥青、钢铁的需求较大,对PVC需求的推动作用相对有限。

最后,除地产和基建外,出口也是PVC需求的重要组成部分。2022年国内出口PVC累计达到196.57万吨,较2021年上升21.14万吨,同比上升12.05%。不过,今年国内PVC出口下滑概率大。2022年国内PVC出口上升主要受两方面因素的影响:其一,2022年上半年欧美面临能源危机,上游成本高企导致PVC成本上升。同时,国内PVC生产以煤制电石法为主,全球范围内能源危机影响有限,导致国内PVC价格表现出一定的优势。其二,美国的生产企业降低负荷,反之国内市场货源充裕,推动国内PVC货源逐渐向外流出。不过,随着国际能源价格回落,目前国内PVC货源的价格优势已经不再明显,加之国外PVC开工回升,今年国内PVC出口很难再延续2022年的表现。事实上,从2022年四季度开始,国内PVC出口已经出现明显下滑。

整体来看,目前基建对PVC的刺激作用有限,出口难以复制2022年的表现,PVC需求很大程度上还要寄托于地产行业的复苏。不过,目前是地产行业开工淡季,加之政策落地需要时间,虽然PVC下游企业开工有所回升,但是相较往年没有明显好转的迹象。近期,国内PVC型材企业整体开工提升不多,订单情况欠佳,企业库存充足,备货谨慎,大多根据订单进行刚需采购,主动备货的情况较少,需求对PVC的推动作用相对有限。

美国氯乙烯泄漏对市场的影响有限

2月3日,美国俄亥俄州一辆货运列车出现脱轨,导致氯乙烯泄漏。氯乙烯是聚合生产PVC的原材料,又是有毒物质且化学性质活跃,为防范居民吸入有毒物质以及规避潜在的危害,美国政府疏散了周边居民。美国PVC年产700万吨左右,虽然产量不及我国,但却是全球最大的PVC出口国。该事件的出现将引发美国加强对氯乙烯运输的管控,进而对PVC生产和出口产生一定影响。不过,目前来看,该事件对全球PVC贸易的影响有限。

总结及后市展望

综合以上分析,PVC的基本面仍然不容乐观。上游电石价格回落,供应充足,成本端对PVC的支撑作用有限。供应方面,受电石价格回落的影响,电石法PVC生产企业亏损缩窄,加之烧碱价格表现良好,氯碱企业采取以碱养氯的策略,进一步保证了PVC的供应,这使得目前PVC的高库存问题难以得到解决。需求方面,基建投资对PVC的刺激作用有限,出口又有较强的下滑预期,PVC需求回暖主要寄托于地产行业复苏。虽然政府出台了一系列稳地产政策,市场对地产行业回暖也基本上形成共识,但是地产行业回暖程度仍需后续数据进行验证。目前来看,稳地产政策对当下PVC下游企业的推动作用非常明显。

在这种情况下,地产行业回暖预期让市场对PVC需求产生了美好的遐想,但是PVC自身供需格局并没有得到明显改善,甚至受PVC开工负荷回升的影响有小幅走弱的迹象。笔者由此认为,在弱现实和强预期的共同作用下,PVC期货价格难以走出趋势性行情,后市将延续振荡格局,等待市场进一步的明确信号。(作者单位:金石期货)

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