【宏观】出口大降后或有短期修复 但下行趋势难

期货资讯 2022-12-09 00:00

【导读】摘要： 数据显示， 11月进出口增速均大幅弱于预期回落，负增长幅度进一步扩大。往年的圣诞节前出口高峰未现，外贸弱于季节性尤其是出口。海外需求持续承压下行的风险始终存在不可忽视，但基数基本稳定下，短期进出口大幅下挫更多受到疫情影响。进口和出口中的来进料加工装配贸易双双弱于季节性下挫，电子行业主要产品进出口也明显下降，表明部分劳动密集型的半导…

摘要：

数据显示，11月进出口增速均大幅弱于预期回落，负增长幅度进一步扩大。往年的圣诞节前出口高峰未现，外贸弱于季节性尤其是出口。海外需求持续承压下行的风险始终存在不可忽视，但基数基本稳定下，短期进出口大幅下挫更多受到疫情影响。进口和出口中的来进料加工装配贸易双双弱于季节性下挫，电子行业主要产品进出口也明显下降，表明部分劳动密集型的半导体制造业受到疫情冲击，其上游原材料购进、下游产品出货均与此有关。此外交运效率短期可能也有下降，出口加速下滑但运费下行放慢侧面反映该问题。中上游原材料行业受影响小，主要大宗商品进口量基本稳定，且部分大宗商品价格反弹，进口金额受到支持。12月除情况显示，疫情对经济扰动已下降，结合国内防疫政策调整以及产业链供需和交运恢复来看，12月出口存在短期边际修复的可能性，但增速大概率不高。人民币汇率稳中略有升值，对进出口影响暂不大。然而短期修复后，中长期全球经济衰退风险依然较高，外需仍面临较大压力，净出口对经济仍有潜在负面冲击。在上述风险不减情况下，我们预计2023年出口稳中回落趋势不变，同比负增长可能成为常态，且不排除部分跌幅扩大的可能性。进口则依然取决于国内需求复苏节奏，或也维持小幅负增长的弱势表现。

正文

数据显示，中国11月出口金额2960.90亿美元，同比增速为-8.70%，明显低于市场预期的-4.2%，也明显低于前值-0.30%，负增长幅度继续扩大；进口金额为2262.50亿美元，同比增速为-10.60%，低于预期的-7.1%，较前值-0.70%进一步明显回落。出口明显弱于进口导致贸易差额回落至698.40亿美元，明显低于前期的854.8亿美元。

总体上看，11月美元计价出口金额出现回落，刷新半年多以来最低点，表现明显弱于季节性，剔除基数作用后同比增速小幅上修至-7.09%，仍是明显走弱的状态。进口金额表现也明显低于季节性，叠加去年同期基数偏高的问题，同比增速明显下行，剔除基数作用后同比增速上修至-8.02%。显然出口金额的大幅回落是造成贸易顺差短期明显下降的主要因素，但长期看贸易顺差也已经进入缓慢回落阶段。进出口尤其是出口的走弱主要受到两方面影响，一是疫情导致产出、运输等方面效率下降、成本上升，11月出口加速下滑但运费下降速度放慢有一定反应。二是海外经济承压走弱趋势已经形成，外需面临的中长期下行风险不变。未来后者影响仍需要警惕。进口方面更多受到短期疫情和内需修复较慢的影响，但大宗商品价格反弹提供部分环比支持因素。

具体来看进口方面。分贸易方式看，一般贸易、海关监管和保税区贸易均出现明显负增长，来进料加工装配贸易负增长程度有所扩大。边际上看，一般贸易、海关监管和保税区贸易略弱于季节性，来进料加工装配贸易明显反季节行下降。工业原材料进口量方面，大豆仍为同比负增长，初级塑料、铁矿石进口同比由正转负，铜进口恢复正增长，原油维持正增长态势。边际上看，大豆、铜进口量低位回升超季节性，原油、铁矿石、塑料进口量符合季节性，但大豆、塑料进口仍低于5年均值水平。工业中间品和制成品方面，高新技术产品和机电产品进口金额同比负增长扩大。电子设备、电子元件仍为负增长，集成电路同比负增长加大，汽车同比由正转负。边际上看，高新技术产品、机电产品明显弱于季节性，集成电路、汽车相关进口也明显弱于季节性，电子设备、电子元件则符合季节性。情况表明，除三季度已经开始出现的趋势性走弱之外，短期疫情可能也对中游制造业，尤其是部分劳动密集型电子制造业带来短期影响，令相关的原材料和半成品进口下滑。而中上游原材料行业基本不受影响，且还有短期大宗商品价格反弹因素的支持。

出口分项方面。分贸易方式看，一般贸易、海关监管和保税区贸易同比增速也转为负增长，来进料加工贸易负增长幅度显著扩大。边际上看，一般贸易、海关监管和保税区贸易均弱于季节性，来进料加工贸易和进口一样出现逆季节性下降。分产品看，劳动密集型产品、高进技术产品、机电产品出口金额同比负增长幅度均有扩大。边际上看，劳动密集型产品出口弱于季节性，高新技术产品、机电产品出口反季节行下降。此外在主要产品方面，电子设备、手机、集成电路明显弱于季节性下降，家用电器则维持低位并继续弱于季节性。分国家来看，对主要发达国家、新兴国家、AXJ国家出口增速均下行，其中前两者为负增长。美欧日对出口拖累全面扩大，尤其是美国拖累出口走低4.29%，几乎可以解释一半的出口走弱。边际上看，主要也是对美出口弱于季节性程度更高，同时对日出口明显弱于季节性，对欧出口则略弱于季节性。情况表明，出口仍然受到发达国家特别是美国经济承压带来的拖累，但除此以外短期因素也占有较大比重。

免责声明免责声明免责声明免责声明免责声明

免责声明

本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/20120.html，转载请注明来源