华泰期货国债日报20221201：11月官方制造业PMI再度
【导读】策略摘要 市场目前存在两个隐忧：一是担忧流动性难以维持宽松；二是担忧稳增长决心坚定，宽信用回暖。当前债市情绪偏空，建议谨慎观望为主。 核心观点 ■ 市场分析 利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.14%、2.46%、2.69%、2.87%和2.88%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为74bp、42bp、19bp、73bp和41bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要…
策略摘要市场目前存在两个隐忧：一是担忧流动性难以维持宽松；二是担忧稳增长决心坚定，宽信用回暖。当前债市情绪偏空，建议谨慎观望为主。核心观点■ 市场分析利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.14%、2.46%、2.69%、2.87%和2.88%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为74bp、42bp、19bp、73bp和41bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.28%、2.66%、2.88%、2.97%和2.99%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为71bp、33bp、11bp、68bp和30bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为2.17%、2.26%、2.16%、2.11%和3.5%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为133bp、123bp、134bp、-6bp和-16bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.52%、1.92%、1.97%、1.92%和2.19%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为68bp、28bp、23bp、40bp和0bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.06%、0.12%和0.13%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.11元、0.06元和0.08元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1619元、0.4673元和0.8284元,净基差多为正。■ 重点指标从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。■ 策略建议受PMI不及预期的影响，昨日期债反弹，但短端利率上行，资金面边际收紧，引发央行增加公开市场投放量。地产政策第三支箭射出，证监会宣布，恢复上升房企和涉房上市公司再融资。目前看出，市场存在两个隐忧：一是担忧流动性难以维持宽松；二是担忧稳增长决心坚定，宽信用回暖。目前市场对于经济的看法是“弱现实，强预期”，11月官方制造业PMI降至48%，继续低于预期，但在防疫20条和楼市16条的重磅政策出台预期下，未来经济复苏仍有一定期待。海外方面，美国小非农就业人数增长仅12.7万，为近两年最低水平，10月职位空缺率亦下降，叠加鲍威尔暗示12月放缓加息步伐，美元，美债利率大跌，全球风险偏好再度上升。市场目前存在两个隐忧：一是担忧流动性难以维持宽松；二是担忧稳增长决心坚定，宽信用回暖。当前债市情绪偏空，建议谨慎观望为主。■ 风险经济超预期；流动性收紧。
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