支撑郑棉的三大因素正在发生质变!

期货资讯 2022-05-31 17:26

【导读】农产品集购网特约撰稿 伴随着ICE棉价高位回落,上周,郑棉主力合约突破21000元/吨的支撑,并持续增仓下行。今年以来郑棉整体围绕21000-22000区间震荡,向上因需求不振难以突破,向下受到外盘强势、现货挺价及下游原料库存低三大因素支撑,而聚焦当下,支撑郑棉的三大因素正在量变转质变。 01 ► 挤仓行情结束 叠加 天气改善, 外盘已经开始走弱 第一,7月未点价销售合约数…

农产品集购网特约撰稿

伴随着ICE棉价高位回落,上周,郑棉主力合约突破21000元/吨的支撑,并持续增仓下行。今年以来郑棉整体围绕21000-22000区间震荡,向上因需求不振难以突破,向下受到外盘强势、现货挺价及下游原料库存低三大因素支撑,而聚焦当下,支撑郑棉的三大因素正在量变转质变。

01►

挤仓行情结束叠加

天气改善,外盘已经开始走弱

第一,7月未点价销售合约数量已过峰值,逼空拉涨动能减弱

前段时间,ICE棉花7月合约未点价销售合同数量持续攀升、并居历年高位,引发旧作挤仓行情,拉涨ICE棉价最高突破155美分/磅。据CFTC的报告,4月29日当周(报告滞后一周),7月合约上未点价销售合同数量结束增长,开始环比减少,此后四周持续快速去化,截至5月20日当周,该数值的同比增幅已大幅收敛。随着未点价销售合同数量显著去化,ICE棉价逼空拉涨动能大幅减弱。

第二,得州干旱缓解,天气升水减弱

今年以来,美国主产区干旱严峻,DSCI指数居历史高位,尤其得克萨斯州干旱尤为突出。USDA3月种植意向报告预估22/23年度美棉种植面积为1223万英亩,同比+9%,但鉴于目前美国西南地区干旱,在5月份供需报告中,USDA将22/23年度美棉弃耕率预估提高至25%,致使美棉产量预估值同比下降22万吨。干旱也支撑ICE棉价高位震荡。

美棉最终的产量由种植面积、单产、弃耕率三者共同影响,前者已经确定,后两者受天气关系大,去年美国主产区也遇严峻干旱,但5月份起天气改善、干旱缓解,最终当年单产、弃耕率受影响不大,因此后续天气变动是重要因素,还需观测。

上周起,美国主产区降雨增多,干旱情况有所缓解,据美国干旱监测中心,截至5月24日,美国主产区DSCI为179,环比-4,德州DSCI为301,环比-25,显示干旱情况环比转好,天气升水减弱,引发ICE棉价走弱。

第三,美棉签约、装运数据不佳

据USDA,5月19日当周美国21/22年度陆地棉签约及装运量环比均下滑,其中签约8391吨(签约9752吨,取消签约1361吨),环比-67%,较近四周均值-70%,装运量7.22万吨,环比-7%,较近四周均值-16%。

美棉签约、装运数据表现不佳,也是使得ICE棉价走弱的原因之一。

上述三个因素(尤其前两项)是导致近期ICE高位回落的主要、直接原因,但究其根本,不论是从估值还是驱动的角度来看,ICE棉价都面临较强的中期下行压力。

从估值角度来看,随着加息周期的开启,以及通胀已现拐点、未来经济将冲顶回落,大宗商品将面临下行压力,棉花也难逃周期;再者,高棉价难以向下传导,国外纱厂纺纱利润已经亏损,需求受限,而现在这一负反馈已经发生,此前因减产导致持续上涨的印度棉价近期也见顶回落。

从驱动角度来看,新年度全球棉花产量增加,消费因经济增速下行而萎缩,未来消费还有很大的下调空间,棉花价格有向下的驱动。

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上游面临还贷压力,

现货价格支撑力减弱,警惕负反馈的形成

据国家棉花市场监测系统,截至5月19日,全国销售率52.2%,同比下降44.6%,较过去四年均值下降29.6%,销售进度依旧缓慢,上游库存仍较大。随着还贷时间的临近,上游轧花厂还贷压力与日俱增,现货价格逐步下跌,基差大幅收敛,市场上已经开始负基差卖货,成本端对于期货价格的支撑减弱。

今年因为成本原因,许多轧花厂为了有更多的点价时间,采取后点价的方式将货卖给贸易商,并在约定的时间前完成点价(未完成销售的批次开空单,对已经销售的批次平多单)。随着价格重心下移和最终点价时间的临近,轧花厂后点价未平仓头寸将给盘面带来较大下行压力。而一旦盘面因某些利空因素出现价格快速下行,势必带来大量后点价未平仓合约砍仓盘,形成负反馈,最终导致更剧烈的下跌行情出现。

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需求不佳,

刚需补库带不来上涨驱动

五一节之后,因疫情改善、物流阻塞问题缓解,下游有好转变化,据TTEB,截至上周的数据,纺织厂开机率止跌回升、持续三周持平,纯棉纱厂开机率为45.9%,全棉坯布厂开机率47.2%,但仍处于历史偏低水平;成品停止累库,开始去化,纱厂成品库存环比-1.1天至36.2天,织厂成品库存环比-0.3天至39.5天;因原料库存处于历史低位,纺织企业补库情况增多,纱厂环比+1.1天至21.9天,织厂环比+0.5天至8.2天。

但是新增订单表现不佳,纺织企业也仅仅是刚需补库,对棉价提振有限,在当下基本面背景下,带不来上涨驱动。

总结来看。外盘方面,得州降雨、干旱缓解,DSCI环比下滑,天气升水减弱;on-call环比快速减少,逼空拉涨动能大幅减弱,ICE棉价走弱;高通胀背景烘托棉价高估值,全球棉花需求仍处爬坡阶段还未现拐点,使得ICE棉价短期居高位,仍有支撑,棉价虽走弱但短期大幅下行也存在一定难度,但是随着加息推进、美国经济冲顶回落,大宗商品高估值难以为继,棉价也将承压,当前纺纱利润已亏损,高价棉花难以向下传导,后续待全球棉花需求冲顶回落,ICE棉价下行压力大。

内盘方面,上周郑棉向下突破21000的支撑,因原料跌价,纺企采购增加,但大量采购的现象没有看到,纺织厂开机率持平,较历年同期比依旧偏低,可以看到成品去库、原料补库的好转现象,但新增订单表现一般,买盘力度有限,需求只能说略有好转,但依旧不具备驱动价格上涨的动力。随着外盘走弱,郑棉的一大支撑因素也在松动,另一大支撑因素——现货价格,随着还贷日临近、还贷压力增大而边际下行,当前诸多利空因素在发酵中。5月30日,盘面逼近20000,据悉银行将沿用展期政策缓解轧花厂还贷压力,有利于短期价格的稳定,盘面存在反弹可能,但若需求好转变化不大,反弹高度可能有限,中期价格下行预期不变,警惕下行过程中形成的负反馈。关注宏观、外盘及现货价格变化。

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