从需求端表现反观天然橡胶价格走势

期货资讯 2022-05-26 16:41

【导读】【导语】今年以来，在全球通胀不断加剧的背景下，大宗商品市场普遍表现偏强，驱动逻辑也多围绕外部宏观大环境展开。反观天然橡胶却走出了一条与众不同持续振荡探底道路，需求端持续疲弱且预期不佳加速胶价下行。 商品偏强下，橡胶空配属性再度展现 天然橡胶作为一个期货品种，受到宏观和基本面共同作用。当基本面出现异常时，比如产区干旱减产，一方面供应预期减…

【导语】今年以来，在全球通胀不断加剧的背景下，大宗商品市场普遍表现偏强，驱动逻辑也多围绕外部宏观大环境展开。反观天然橡胶却走出了一条与众不同持续振荡探底道路，需求端持续疲弱且预期不佳加速胶价下行。

商品偏强下，橡胶空配属性再度展现

天然橡胶作为一个期货品种，受到宏观和基本面共同作用。当基本面出现异常时，比如产区干旱减产，一方面供应预期减少支撑胶价，另一方面资金也会借势入市，无形中放大了减产的影响，在两者共同作用下价格可能被迅速拉高。2020年10月份的反弹就属此类情况。近年来，需求端持续不温不火，供应端也无明显炒作点，资金对橡胶的关注度减弱，行情也进入宽幅震荡区间。今年宏观环境影响下，商品市场普遍迎来上涨行情，而橡胶在一无炒作点；二需求端疲弱预期不佳下，其空配属性再度显现，吸引了部分空头资金入场，在空头加仓行情下，橡胶价格屡屡探底。

需求端表现疲弱加速胶价下行

3月以来，国内防疫形势经历了有史以来最为严峻的考验。企业生产供给能力下降，物流运输受到制约，消费能力及信心明显下降，需求端的偏弱表现更加明显。天然橡胶价格在需求端疲弱下加速了胶价下行。

（1）全钢轮胎开工不足，年内开工率尚不及2020年同期

全钢轮胎所有原料中，仅天然橡胶就占居1/3重量水平，因此在天然橡胶下游消费中，全钢轮胎占居较大份额。以全钢胎为例，对比近三年全钢轮胎开工情况，截至5月中旬，2022年全钢轮胎周度平均开工负荷在47.5%，低于2021年的64.78%，甚至低于2020年的48.63%。一方面，年内轮胎厂复工延迟，较正常年份后延一周以上，导致开工率下滑；另一方面，物流运输受到制约，原料到货不及时或产品交付滞缓等问题，厂家成品库存偏高，抑制了开工率的提升。特别是4月以来，轮胎开工不足直接反应了天然橡胶需求端的疲弱。

（2）汽车产销量下滑，特别是4月以来同比腰斩

今年以来，居民收入受到影响，对汽车产品需求萎缩，加上新车交付周期延长，消费者购车欲望减弱，影响了汽车的销售预期。此外企业停工停产，产量明显下降。特别是4月以来，汽车产销量下滑至120万辆左右，创下近十年以来同期月度新低，特别是乘用车和商用车同环比出现大幅下滑，因此年内车市表现不容乐观。1-4月，汽车产销量分别768.10万辆和768.30万辆，同比下滑10.55%和12.05%，仅高于2020年同期。汽车产销量的不景气，同样向产业链上方传导，影响了天然橡胶的需求预期，也加速了胶市看空。

（3）重卡销量连续下滑，4月创2020年2月以来新低

从需求端看，轮胎消费中卡客车轮胎占绝对比重，特别是重卡需求。2021年1月起，重卡销量得到了空前增长，持续至6月。7月起，因重卡消费提前透支，销量出现回弱趋势，2022年重卡市场需求低迷态势将在意料之中。不过今年以来，不仅国内需求不尽人意，出口市场也因国际环境不稳定拉动有限，导致重卡销量跌幅扩大，比预期更不乐观。因此重卡销售数据的低迷表现拖累胶价弱势运行。

综上来看，无论是下游轮胎生产还是终端汽车产销均不能给天然橡胶价格带来支撑，反而成为加速胶价下跌的促进剂。在需求端持续疲弱且预期不佳下，空头不断加仓，胶价陷入反复试底的轮回。

胶价短期存反弹预期，但上方空间仍受压制

5月以来，随着外部驱动削弱，大宗商品由前期的牛市逐渐转弱，商品研究重心也逐渐回归基本面，除农产品以外，能化、金属、钢铁等板块全面走弱。天然橡胶在前期不断下跌后，套利盘获利回吐叠加需求端有所起色，盘面呈现空头减仓式反弹。

对于未来走势，卓创资讯认为胶价存反弹预期，但上方空间仍受压制。从生产端看，虽云南产区开割提前且割胶及生产进入常态，但今年乳胶现货紧利润高，叠加海南开割推迟，加速了胶水分流至乳胶厂。不仅高利润吸引海南工厂到云南调取胶水，也令云南全乳胶原料胶水供给减弱，导致交割品全乳胶产量不及预期，或对盘面存在利好支撑；从需求端看，加快下游或终端复工复产，放宽汽车限购，拉动汽车消费，激活新能源车购买欲望，加大基建投资及保障物流运输通畅等一系列政策加码，需求端或将迎来一定好转预期。从操作层面看，目前期现基差收至低位，且套利盘对未来胶市预期不乐观下，套利活跃度降低，盘面价格受到支撑。即使供需及基差方面均对胶价存有支撑，胶价短期或存在小幅反弹预期，但轮胎高库存消化缓慢，拖累整体开工难有提升，因此中长期看，需求端兑现如何及宏观不确定性依旧较强，胶价上方空间仍受压制。（观点仅供参考）

文|王媛媛

来源|卓创资讯

本文链接地址是https://www.qihuo88.net/qhzx/12937.html，转载请注明来源