【广发视点】棕榈油基本面现状及后市展望

期货资讯 2021-06-22 00:00

【导读】来源:广发期货有限公司 摘要 按照美国农业部6月供需数据,新年度全球植物油产量大幅增加。2021/2022年度全球植物油消费回归正常,因上年度结转库存下降幅度较大,本年度植物油库存继续下降。全球植物油库存整体并不高,植物油的价格仍然有支撑。大宗商品市场的宏观氛围在发生变化,油脂市场波动风险加剧,美国生物柴油政策可能有变化,我国豆油库存有上升压力,国内…

  来源:广发期货有限公司

  摘要

  按照美国农业部6月供需数据,新年度全球植物油产量大幅增加。2021/2022年度全球植物油消费回归正常,因上年度结转库存下降幅度较大,本年度植物油库存继续下降。全球植物油库存整体并不高,植物油的价格仍然有支撑。大宗商品市场的宏观氛围在发生变化,油脂市场波动风险加剧,美国生物柴油政策可能有变化,我国豆油库存有上升压力,国内油脂市场承压严重。棕榈油将进入增产周期,但马来棕油库存低位,中国油脂总体库存低位,基差高位仍为价格提供一定支撑。三季度棕榈油价格大概率维持高位宽幅震荡走势,棕榈油2109合约关注在6500元一带的支撑,上方关注7500元和8000元关口的压力。

  期权方面,从棕榈油期货的波动率锥中可以看出,棕榈油期货的历史波动率集中在15%-30%之间,当前处于历史较高水平。棕榈油期权已于6月18日正式在大商所上市,并同步引入境外交易者参与交易,成为我国首个对外开放的期权合约。从棕榈油期权T型报价情况来看,棕榈油期权目前成交持仓量尚可,整体隐波水平偏高。

  操作建议,投资者可以在棕榈油期价逢低时构建保护性看跌期权策略(买入期货+买入虚值看跌期权),风险偏好较高的投资者可以在棕榈油期价逢低时卖出看跌期权,并及时做好止盈止损。(单边卖出期权的潜在风险较大,投资者须做好风控管理)

  一、棕榈油基本面现状

  (1)全球植物油库存整体不高

  按照美国农业部6月供需数据,2021/2022年度全球植物油产量预估为2.16亿吨,增产850万吨,增幅4.09%,新年度全球植物油产量大幅增加。2021/2022年度全球植物油消费2.13亿吨,消费增加588万吨,消费恢复性增加2.84%。

  2021/2022年度全球植物油库存为2232万吨,较上一年度减少43万吨,减少1.89%;库存消费比10%;2021/2022年度全球植物油消费回归正常,因上年度结转库存下降幅度较大,本年度植物油库存继续下降。全球植物油库存整体并不高,植物油的价格仍然有支撑。

  (2)棕榈油供需概况

  棕榈油供需方面,2021/2022年度全球棕榈油产量预计7637万吨,较上年增加321万吨,增加1.7%;消费达到7550万吨,增加263万吨,消费增加2.4%;库存1113万吨,较上年减少23万吨,减少2%。从数据上来看,棕榈油产量在恢复回升,但库存仍处于偏低水平,库存的回升还需要时间。

  棕榈油行业是劳动力密集产业,马来西亚该产业77%的劳工来自外国,且主要来自印尼。马来西亚政府因为疫情不允许引进外国劳工,离开的劳工也因边境限制无法回到马来西亚,因此劳动力是很大的问题。疫情导致劳工难以流通,劳动力这个问题短期很难解决。

  MPOB公布马来西亚棕榈油供需数据显示,5月底马来西亚毛棕榈油库存增加1.49%至157万吨,连续第三个月环比回升; 5月毛棕榈油产量环比增长2.84%至157万吨,刷新七个月高位; 5月马来西亚棕榈油出口下降6.01%至127万吨。受劳工等问题影响,棕榈油产量恢复的情况并不好,该国库存也是处于历史较低水平,棕榈油还需要时间才能把库存累计到往年正常水平。

  (3)现货低库存利好盘面

  低库存仍对基差和期货价格构成支撑。据我的农产品网监测显示,截至2021年6月11日(第23周),全国重点地区豆油商业库存约84万吨,全国重点地区棕榈油商业库存约45万吨。中国进口大豆和豆油的数量较多,豆油库存有上升压力。但棕榈油前期进口亏损,棕榈油到船较少,整体油脂供应仍相对偏紧,现货低库存的局面仍对期货盘面提供一定支撑。

  4)高基差支撑期货价格

  截止6月中旬,沿海一级豆油现货8-9月基差江苏报Y2109加700元/吨,广州港贸易商24度棕榈油现货升水P2109近1000元/吨。油脂现货基差仍处在高位,油脂高基差对期货价格有较强支撑。

  二、棕榈油后市展望

  (1)棕榈油期货波动率分析

  下图为2015年以来棕榈油指数的价格和历史波动率走势,以3个月的周期来看,棕榈油指数历史波动率的极值区间大致在10%-40%之间,波动水平较大。从棕榈油期货的波动率锥中可以看出,棕榈油期货的历史波动率集中在15%-30%之间,当前处于历史较高水平。

  (2)棕榈油期权隐波水平整体偏高

  棕榈油期权已于6月18日正式在大商所上市,并同步引入境外交易者参与交易,成为我国首个对外开放的期权合约。从棕榈油期权T型报价情况来看,棕榈油期权目前成交持仓量尚可,整体隐波水平偏高。

  (3)后市行情展望

  大宗商品市场的宏观氛围在发生变化,油脂市场波动风险加剧,美国生物柴油政策可能有变化,我国豆油库存有上升压力,国内油脂市场承压严重。棕榈油将进入增产周期,但马来棕油库存低位,中国油脂总体库存低位,基差高位仍为价格提供一定支撑。三季度棕榈油价格大概率维持高位宽幅震荡走势,棕榈油2109合约关注在6500元一带的支撑,上方关注7500元和8000元关口的压力。

  操作建议,投资者可以在棕榈油期价逢低时构建保护性看跌期权策略(买入期货+买入虚值看跌期权),风险偏好较高的投资者可以在棕榈油期价逢低时卖出看跌期权,并及时做好止盈止损。(单边卖出期权的潜在风险较大,投资者须做好风控管理)。

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