Mysteel热点观察:警惕大宗商品上涨让PPI“死灰复

期货资讯 2022-04-11 22:38

【导读】核心观点:3月份,受国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响,CPI环比持平,同比涨幅有所扩大。受国际大宗商品价格上涨等因素影响,PPI环比上涨,同比涨幅继续回落。 CPI方面,国际大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力是CPI抬升的主要原因。目前猪肉价格仍处在深度调整中,对猪周期相关指标按照历史规律推算,今年下半年存在反转的可能。原油价格3月涨幅…

核心观点:3月份,受国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响,CPI环比持平,同比涨幅有所扩大。受国际大宗商品价格上涨等因素影响,PPI环比上涨,同比涨幅继续回落。

CPI方面,国际大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力是CPI抬升的主要原因。目前猪肉价格仍处在深度调整中,对猪周期相关指标按照历史规律推算,今年下半年存在反转的可能。原油价格3月涨幅约21.5%,传导到国内一般滞后一到两个月,未来一段时间内可能会影响CPI走势。因此,今年上半年,CPI快速上升的可能性不大。

PPI方面,3月PPI同比涨幅连续第5个月下行,但是PPI环比上涨加快。虽然年内PPI下行趋势比较确定,但PPI仍处于相对高位,大宗商品涨价的苗头仍然存在。一方面,地缘政治冲突和欧美的开放政策将使大宗商品价格易上难下。另一方面,美联储加息周期开启,并不意味着大宗商品价格会马上见顶回落。

目前通胀不是制约货币政策的唯一因素,但是若大宗商品价格继续快速上涨,PPI可能会“死灰复燃”,而且PPI在高位情况下向下游传导,CPI上升速度会加快。这些势必会增加实施宽松政策的难度。从当前CPI和PPI的表现来看,上半年CPI应无忧,而PPI或将仍处于相对高位,输入性通胀压力也会持续存在。在“稳增长”目标被摆在突出位置的宏观背景之下,为了给宽松政策营造更加适宜的物价水平环境,宏观调控部门将会持续关注物价问题,当然也包括大宗商品价格的波动。

正文:

3月份,受国内多点散发疫情和国际大宗商品价格上涨等因素影响,CPI环比持平,同比涨幅有所扩大。受国际大宗商品价格上涨等因素影响,PPI环比上涨,同比涨幅继续回落。从环比看,CPI由上月上涨0.6%转为持平;PPI上涨1.1%,涨幅比上月扩大0.6个百分点。从同比看,CPI上涨1.5%,涨幅比上月扩大0.6个百分点;PPI上涨8.3%,涨幅比上月回落0.5个百分点,主要是去年同期基数较高。

CPI方面,国际大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力是CPI抬升的主要原因。食品中,猪肉价格下降41.4%,降幅比上月收窄1.1个百分点。同时,在疫情冲击下,线下密集型消费活动受限,核心CPI短期修复力度有限。这些在一定程度上压低了CPI的涨幅。

猪肉价格仍是影响CPI运行的关键。目前猪肉价格仍处在深度调整中,对猪周期相关指标按照历史规律推算,今年下半年存在反转的可能。原油价格3月涨幅约21.5%,传导到国内一般滞后一到两个月,未来一段时间内可能会影响CPI走势。因此,今年上半年,CPI快速上升的可能性不大。

PPI方面,3月PPI同比涨幅连续第5个月下行,但是PPI环比上涨加快。虽然年内PPI下行趋势比较确定,但PPI仍处于相对高位,大宗商品涨价的苗头仍然存在。同样是源于输入性通胀,PPI涨幅回落斜率或有所放缓。3月份国际大宗商品价格保持强势,由于供给受俄乌战争影响等多重因素,国际油价高位震荡,天然气价格反季节上行,有色金属普遍上涨。国内大宗商品价格受到较强的外部传导压力。从行业看,石油天然气、黑色金属、有色金属类涨幅明显。前期煤炭期货价格快速上涨,3月下旬煤炭现货价格开始补涨。

一方面,地缘政治冲突和欧美的开放政策将使大宗商品价格易上难下。地缘政治冲突导致市场避险情绪迅速升温,以能源为首的大宗商品价格再度加快上涨。欧美海外发达经济体已逐步放开疫情管控,海外经济体的生产、需求,尤其是出行需求快速释放。这将会带动原油等大宗价格表现出极强的环比上涨动能。今年上半年大宗商品价格很难出现见顶的现象。

另一方面,美联储加息周期开启,并不意味着大宗商品价格会马上见顶回落。美联储开始了本轮抗通胀的首次加息,加息幅度尚温和,一次加息25bp,未来加息频率可能会更高,加息力度可能会更大。事实上,美联储加快加息乃至缩表的观点早已逐步与市场沟通,而市场价格中其实也蕴含了这部分的预期,因此加息动作可能无法对商品价格进一步的打压,反而会出现利空出尽的情况。并且,从一般历史规律来看,进入加息周期后,商品价格不会马上见顶,而是在通胀开始受到遏制后,商品价格才开始出现见顶回落的迹象。

目前通胀不是制约货币政策的唯一因素,但是若大宗商品价格继续快速上涨,PPI同比可能会“死灰复燃”,而且PPI在高位情况下向下游传导,CPI上升速度会加快。这些势必会增加实施宽松政策的难度,从当前CPI和PPI的表现来看,上半年CPI应无忧,而PPI或将仍处于相对高位,输入性通胀压力也会持续存在。在“稳增长”目标被摆在突出位置的宏观背景之下,为了给宽松政策营造更加适宜的物价水平环境,宏观调控部门将会持续关注物价问题,当然也包括大宗商品价格的波动。

作者:上海钢联黑色产业研究服务部研究员李爽

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